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广发策略戴康:19年军工的行情还将“余音绕梁”

广发策略戴康:19年军工的行情还将“余音绕梁”

详细介绍

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  前言:策略视角看军工——

  咱们在12.3的年度策略《冰与火之歌》中指出,19年A股盈利全年负增添,盈利逆周期和政策对冲逆周期的行业有望获得结构性机构。我们重点提示:军工行业同时具备盈利逆周期跟政策逆周期属性,需要密切关注。

  今年以来的市场表现也初步验证了我们的判断——19年初至今(1月9日收盘),军工行业累计涨幅8.12%,最高涨幅11.34%,在一级行业中,涨幅排名第一。

  我们将陆续推出策略视角看行业的系列报告,一一剖析盈利逆周期行业和政策对冲逆周期行业的投资机会。《策略看军工:“躁动”之外余音绕梁》是本系列报告的第一篇,旨在: 综合流动性、风险偏好、盈利和政策逆周期、国际比拟以及主题性机会,回答在春季“躁动”之后,军工全年的投资逻辑。

  从策略的角度来看,咱们认为,在春季“躁动”之外,19年军工的行情还将“余音绕梁”——

  (1)无风险利率低位——19年经济下行压力较大,无危险利率将持续低位,军工既有成长股属性,也有低商誉优势,将是成长股风格的重点发力方向之一;

  (2)危险偏好改进——当前,上证综指的ERP已经冲破均值+2倍标准差,同时,预计19年监管将进入宽松周期,ERP有望边际回落,由远期业绩预期(即风险偏好)驱动的军工股将迎来配置机会;

  (3)盈利+政策逆周期——19年企业盈利全年负增加,历史教训显示,逆周期行业会有显明超额收益,而军工同时具备盈利逆周期跟政策对冲逆周期的上风;

  (4)国际比较+主题投资——军民一体化有利于“硬科技”形成规模效应,提升中国企业的利润率水平以对冲盈利下行,同时,19年军工也将连续失掉主题性投资机遇:科研院所改制、混改、资产证券化。



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